百济神州(688235):2025Q1首次实现季度GAAP净利润转正,泽布替尼放量稳定-季报点评

#核心观点：

   1、2025年第一季度总收入11.17亿美元，同比增长49%；GAAP经营利润为1110万美元，首次转正；经调整经营利润为1.39亿美元，同比增长195%；GAAP净利润为127万美元，首次转正。

   2、2025Q1 GAAP研发费用为4.82亿美元，研发费用率43%，同比减少18pct，环比减少5pct；非GAAP研发费用为4.21亿美元，研发费用率38%，同比减少16pct，环比减少4pct。

   3、2025Q1泽布替尼的总收入为7.92亿美元，同比增长62%，环比下滑4.3%。美国产品收入为5.63亿美元，同比增长超过60%，环比减少8.6%；欧洲销售额为1.16亿美元，同比增长73%，环比增加2.7%。

   4、替雷利珠单抗2025Q1总收入为1.71亿美元，同比增长18%，环比增长11%。

   5、2025年预计有10余个概念验证里程碑读出，包括乳腺及妇科、肺部疾病、胃肠道、免疫治疗和炎症领域的多个抑制剂和ADC。

   6、BGB-16673与全球监管机构就III期研究给药剂量达成一致，已启动针对R/R CLL患者的3期临床试验，ORR达到80.3%。

   7、Sonrotoclax的III期CELESTIAL-TNCLL临床试验已完成入组，已在中国提交R/R CLL加速批准申请，uMRD4率表现优异。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年的营业收入为375.17、450.24和540.34亿元；预计2025-2027年的归母净利润7.03、40.10和67.44亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政策变动风险、全球市场风险、研发进度不及预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。