白云山(600332):25Q1业绩降幅环比缩窄,子公司新三板成功挂牌

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收224.73亿元（yoy-2.06%），归母净利润18.21亿元（yoy-6.99%），业绩短期承压但降幅环比改善。

   2、2025Q1销售费用率改善（同比-1.17pct）对冲部分毛利率下滑影响（毛利率同比-1.62pct）。

   3、控股子公司广州医药于5月20日起在新三板挂牌并公开转让，后续有望择时于北交所上市。

   4、广州医药2024年实现营收546.05亿元（yoy+3.83%），归母净利润5.78亿元（yoy-11.06%），医药批发收入占比93.65%。

   5、公司四大业务板块形成较完整的产业链，大南药、大健康板块作为利润重要来源。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收794.3/833.59/868.24亿元，分别同比增长6%/5%/4%；实现归母净利润31.88/35.7/39.38亿元，分别同比增长12%/12%/10%；对应PE估值分别为13.6/12.1/11X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业监管政策变化、行业竞争加剧、产品销售不及预期、原材料价格波动、分红率提升不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。