迎驾贡酒(603198):中低档产品下滑拖累整体,25Q1业绩有所承压-季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为73.44/25.89/25.66亿元（同比+8.46%/+13.45%/+14.93%）。

   2、2025Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.47/8.29/8.16亿元（同比-12.35%/-9.54%/-9.48%）。

   3、24年公司白酒业务收入70.02亿元（同比+9.39%），中高档白酒/普通白酒营业收入57.13/12.90亿元（同比+13.76%/-6.53%）。

   4、25Q1公司白酒业务收入19.62亿元（同比-12.32%），中高档白酒/普通白酒营业收入17.20/2.42亿元（同比-8.57%/-32.09%）。

   5、24年省内/省外收入分别为50.93/19.09亿元（同比+12.75%/+1.31%），25Q1省内/省外收入分别为16.33/3.29亿元（同比-7.71%/-29.74%）。

   6、24年公司毛利率/归母净利率分别同比+2.57/+1.21pcts至73.94%/35.26%，25Q1公司毛利率/归母净利率分别同比+1.40/+1.20pcts至76.49%/40.47%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司收入分别为74.4/79.9/85.1亿元，归母净利润分别为26.3/28.7/31.0亿元，对应PE为12.8X/11.7X/10.9X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；消费需求不及预期；全国化推进不及预期；产品高端化推进不及预期。

  

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