威高骨科(688161):2025年一季度归母净利同比增长48％,发布新一期股权激励计划

#核心观点：

   1、2025年一季度归母净利同比增长48%，收入下降16.6%主要由于产品销售模式整合，但销售费用下降及经营效率提升推动净利润增长。

   2、2024年营收14.53亿（+13.2%），归母净利2.24亿（+99.2%），扣非归母净利2.11亿（+95.4%），骨科耗材集采平稳执行，公司调整经营策略提高市占率和客户覆盖率。

   3、2024年脊柱产线收入4.21亿元（-10.9%），剔除集采降价影响销量同比增长21.37%；创伤产线收入2.42亿元（+24.0%），销量同比增长10.5%；关节产线收入4.21亿元（+46.1%），销量同比增长51.7%；运动医学产线收入4,425万元，同比增长近4倍。

   4、2024年毛利率65.7%（-0.8pp），销售费用率33.1%（-10.6pp），净利率15.7%（+6.9pp）；2025年一季度毛利率63.7%，净利率18.1%。

   5、公司发布2025年限制性股票激励计划，2025-28年业绩考核目标的CAGR为18.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年归母净利润为2.54/3.12/3.77亿元，同比增长13.3%/23.2%/20.9%，当前股价对应PE为40.3/32.7/27.1倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   关节/脊柱产品放量低于预期；市场竞争风险；政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。