先导智能(300450):海内外扩产共振,锂电设备龙头拐点已至

#核心观点：

   1、25Q1宁德关联交易达21亿元，接近2024年全年规模的60%，预计2025年全年关联交易规模约85亿元，宁德订单有望重回2020-2021年规模。

   2、宁德时代港股IPO募集353亿港元，其中276亿港元将用于匈牙利德布勒森工厂建设，规划总产能72GWh，分两期建设，先导有望充分受益。

   3、海外客户稳步拓展，包括欧洲地区的大众、ACC、保时捷、宝马等整车厂，北美地区的ABF 20GWH订单，以及东亚地区的车企龙头和光储一体能源巨头，海外业务占比提升有望改善综合毛利率和现金流。

   4、公司2023及2024年已合计计提减值28亿元，风险已充分计提，2025Q1单季冲回1亿元信用减值，经营性现金流连续两个季度大幅转正，改善趋势明显。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为31/19/15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。

  

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