华光环能(600475):工程业务承压拖累业绩,氢能订单实现突破

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收91.13亿元，同比下降13.31%；归母净利润7.04亿元，同比下降4.98%；扣非归母净利3.88亿元，同比下降24.00%。

   2、公司2024Q4实现营收18.81亿元，同比下降33.03%；归母净利润2.23亿元，同比下降1.34%；扣非归母净利1.59亿元，同比上升510.88%。

   3、公司2025Q1实现营收19.65亿元，同比下降32.25%；归母净利润1.29亿元，同比下降30.77%；扣非归母净利1.17亿元，同比下降35.23%。

   4、业绩承压主要源于电站和市政工程业务收缩，以及锅炉产品出货季节性波动。

   5、氢能业务取得突破，1500Nm3/h碱性电解槽产品下线，签订重要订单并中标大型项目，有望成为未来增长点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.19/9.00/10.08亿元，对应PE11/10/9x，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   火改需求不及预期；电解槽设备需求不及预期；原材料价格波动风险。

  

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