水井坊(600779):打造双品牌战略,产品矩阵升级完善

#核心观点:

   1、2024年公司营业收入52.17亿元,同比增长5.32％;归母净利润13.41亿元,同比增长5.69％。2025年一季度营业收入9.59亿元,同比增长2.74％;归母净利润1.90亿元,同比增长2.15％。

   2、分产品看,2024年高档酒营收47.64亿元,同比增长1.99％;中档酒营收2.64亿元,同比增长29.14％。臻酿八号增长良好,井台、典藏承压;天号陈快速放量。

   3、分渠道看,2024年批发代理营收45.00亿元,同比增长2.38％;新渠道营收5.28亿元,同比增长9.97％。电商渠道布局成效显著。

   4、分区域看,2024年国内营收49.70亿元,同比增长2.79％;国外营收0.58亿元,同比增长44.60％。国际市场拓展加速。

   5、2024年毛利率82.76％,同比下降0.40个百分点。销售费用率同比下降1.34个百分点至25.06％,费用投放效率提升。

   6、公司构建"水井坊"和"第一坊"双品牌体系,第一坊聚焦800元以上高端市场,提升品牌势能。

  

   #盈利预测与评级:

   预计2025、2026、2027年公司归母净利润分别为14.1亿元、15.0亿元、16.0亿元,同比分别增长5.3％、6.1％、7.0％。维持增持评级。

  

   #风险提示:

   宏观经济波动风险,食品安全风险。

  

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