微导纳米(688147):半导体产品及市场布局积极拓展,光伏业务承压韧性展现

#核心观点：

   1、微导纳米2024年营业收入27.00亿元，同比上升60.74%；归母净利润2.27亿元，同比下降16.16%。

   2、2025年第一季度营业收入5.10亿元，同比提高198.95%；归母净利润0.84亿元，同比上升2,253.57%。

   3、半导体设备收入3.27亿元，同比增长168.44%，毛利率27.68%；光伏设备收入22.90亿元，同比增长52.94%，毛利率40.67%。

   4、截至2024年底，公司在手订单总额67.72亿元，其中光伏领域51.88亿元、半导体领域15.05亿元、新兴应用领域0.79亿元。

   5、半导体业务持续快速发展，ALD设备在高介电常数材料、金属化合物薄膜等领域实现产业化应用并取得批量重复订单。

   6、光伏业务方面，TOPCon电池领域ALD设备成为主流技术路线，PE-Tox+PE-Poly设备产业化进展顺利。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年营业收入分别为29.46/33.32/35.89亿元，归母净利润分别为2.88/4.40/4.97亿元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为46/30/27倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1）新产品验证进度不及预期的风险。2）订单无法履行或终止的风险。3）存货跌价的风险，应收账款和合同资产无法回收的风险。4）光伏及半导体下游行业波动的风险。5）技术迭代带来的创新风险。6）国内市场竞争加剧的风险。7）核心技术人员流失或不足的风险。8）全球产业链和供应链重新调整及贸易摩擦影响公司生产及交付能力的风险。9）测算市场空间的误差风险。10）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

  

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