皖通高速(600012):核心公路红利标的,外延内生提高盈利

#核心观点：

   1、公司是公路板块核心标的，主营收费公路业务，2024年底运营里程609公里，毛利98%来自主业，核心路产为合宁高速、高界高速、宣广高速。

   2、公司公路单公里通行费收入629万元，行业领先，货车占比较高，通行费收入与宏观经济连接紧密，ROE较高且负债率低。

   3、联通路产通车带动车流量提升，合宁路2023年后毛利提升34%，宁宣杭路、岳武高速2024年毛利率提升至40%左右。

   4、2025年4月1日起安徽高速公路差异化收费政策调整，预计可节省减免金额1.1亿元。

   5、宣广高速2024年改扩建完工通车，高界高速2025年开启改扩建，改扩建成本具备显著优势。

   6、公司计划向大股东收购阜周高速及泗许高速100%股权，交易对价47.7亿元，预计增加2025-2026年归母净利润1.82亿元、1.97亿元。

   7、公司承诺2025-2027年分红比例不少于60%，2024年拟派发每股股利0.6元，股息率3.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.9亿元、19.9亿元、21.0亿元，对应PE分别为15.2倍、14.4倍、13.6倍。给予公司2025年18倍PE估值，目标价格为20.46元，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   路产分流风险；路产收购计划取消风险；公路政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。