美的集团(000333):变革之路,极致高效-深度研究
东方财富证券 2025-05-26发布
#核心观点:
1、美的治理的先进性体现在高效机制和近年转型成果,为其他企业提供经验。
2、变革成果包括盈利能力优化、份额竞争增强和架构高效扁平。23-24年经营性现金净额增量高于利润,增速预计27%、21%,存货周转率5.1次高于竞对。23年后问鼎空调市场,19年数字化高效响应大宗铜铝降价,19Q1-Q4净利率同比+0.6-0.8pct,空调份额+4.7pct。架构精简,中高层占比仅2.53%。
3、变革背景为内忧外患,2012年管理冗余、效率瓶颈,份额落后格力,存货周转弱于海尔,归母净利率仅3.2%。
4、变革举措包括架构熵减、财务线深度管控和全产链数智化壁垒。事业部精简至四大事业群,财务部门强势穿透条线,2020年100%业务运行数字化、70%决策行为数字化。
5、底层理念为T+3与MBS双轮贡献,T+3实施后净利率5.99%→9.68%,存货周转率5.35次→6.7次。
#盈利预测与评级:
预计2025-2027年收入分别为4555.6/5025.1/5504.7亿元,同比增长11.4%/10.3%/9.6%;预计2025-2027年归母净利润分别为433.3/479.7/531.8亿元,同比增长12.4%/10.7%/10.9%,对应EPS分别为5.7/6.3/6.9元,对应PE分别为14/12.6/11.4X,首次覆盖给予“增持”评级。
#风险提示:
1、海外市场拓展不及预期。公司海外业务占比高且推进自主品牌战略,若海外市场本身需求下行、多边贸易限制等会对公司业绩产生影响。
2、国内终端需求下滑。国内大家电需求当下受政策波动明显,若国内消费政策波动较大将影响行业需求及公司规模。
3、新业务拓展不及预期。公司近年大B端大制造战略快速推进,在楼宇、新能源及工业、机器人等多领域展业,若新业务受阻将影响公司增长。
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