贝泰妮(300957):产品渠道阶段性调整,库存持续消化-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年全年实现营业收入57.36亿元，同比增长3.87%，归母净利润5亿元，同比下降33.53%。

   2、2025Q1实现营业收入9.49亿元，同比下降13.51%；归母净利润2834万元，同比下降83.97%。

   3、2024年分渠道：线上/线下/OMO渠道分别为39.1/12.7/5.2亿元，同比变动10%/-11%/持平。

   4、线上渠道表现：阿里/抖音/京东/唯品分别为17.3/8.3/5.3/2.9亿元，同比变动-2%/31%/41%/-7%。

   5、分品牌表现：薇诺娜主品牌/薇诺娜baby/aoxmed/ZA&泊美分别实现营收49.1/2.0/0.6/5.2亿元，同比变动-5%/34%/66%/新增并表。

   6、2024年毛利率为73.74%，同比基本持平，销售费用率49.97%，同比提升2.7个百分点。

   7、2024年底存货由2023年的9亿元下降至6亿元。

   8、2025Q1毛利率同比提升5.4个百分点至77.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为1.66、2.04、2.49元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、公司子品牌整合进度不及预期；

   2、电商流量成本持续高企。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。