恒瑞医药(600276):业绩符合预期,国际化加速发展-季报点评

#核心观点：

   1、2024年收入279.8亿元，同比增长22.6%；归母净利润63.4亿元，同比增长47.3%。2025年第一季度收入72.1亿元，同比增长20.14%；归母净利润18.7亿元，同比增长36.9%。

   2、2024年销售费用率29.79%，同比下降3.4pct；研发费用率23.52%，同比上升1.8pct；管理费用率9.13%，同比下降1.5pct。2024年研发投入82.28亿元，同比增长33.8%。

   3、2024年创新药收入（含税）138.92亿元，同比增长31%。2024-2026年创新药累计收入股权激励目标分别为130亿元、295亿元和503亿元。

   4、预期2025-2027年每年新增11/13/23个项目获批上市，包括SHR-A1811、SHR-A2009、艾玛昔替尼等重点项目。

   5、肿瘤领域产品最为丰富，包括10款已上市产品，4款上市申请审评审批产品以及多款在研品种。SHR-A1811获得8项突破性疗法认证。

   6、自2018年以来，公司与全球合作伙伴进行了14笔对外许可交易，涉及17个分子实体，潜在总交易额约140亿美元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为313.43、356.68和408.40亿元；预计2025年归母净利润70.10亿元，2026-2027年为80.51、94.32亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政策变动风险,研发失败风险,经营风险,市场竞争加剧风险

  

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