山金国际(000975):黄金价格上涨带动利润提升,内外联动增强资源接续能力

#核心观点：

   1、2025年第一季度营业收入43.21亿元，同比增长55.84%，环比增长185.40%；归母净利润6.94亿元，同比增长37.91%，环比增长55.66%，创单季历史新高。

   2、矿产金毛利率显著提升：25Q1矿产金销量2.03吨，销售价格659元/克（同比+35%），毛利率77.57%（同比+9.59个百分点）；矿产银毛利率61.54%（同比+23个百分点）。

   3、资源接续能力增强：成功收购云南西部矿业52.07%股权及纳米比亚Osino项目100%股权，新增黄金资源量127.2吨，预计年增产能5吨。

   4、主要矿产品盈利能力突出：铅精粉/锌精粉销售价格同比分别增长10%/22%，单位成本同比分别下降41%/20%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为158.45/179.04/207.08亿元，归母净利润33.74/41.96/53.55亿元，EPS分别为1.22/1.51/1.93元。给予2025年20倍PE估值，目标价24.40元，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   金属价格波动；产能释放不及预期。

  

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