天合光能(688599):坚定转型解决方案服务商,现金储备充足助力穿越周期

#核心观点：

   1、天合光能2024年收入802.82亿元，同比下降29%；归母净利-34.43亿元，同比下降162%。

   2、2024Q4收入171.34亿元，同比下降47%；归母净利-25.97亿元，同比下降672%。

   3、2025Q1收入143.35亿元，同比下降21%；归母净利-13.2亿元，同比下降356%。

   4、2024年组件出货超过70GW，210系列组件全球销售稳步提升；全年毛利率为4.3%。

   5、储能累计出货量超10GWh，收入23.35亿元，同比增长19.10%，毛利率12.95%。

   6、系统解决方案收入同比下降40.99%，毛利率18.40%，同比增加4.62pct。

   7、数字能源服务收入同比增长99.61%，得益于新能源发电及运维业务快速扩张。

   8、2024Q4计提信用及资产减值准备16.6亿元，2025Q1计提减值3.6亿元。

   9、2024年经营性现金流净额80亿元，年末在手现金超过200亿元。

   10、公司积极应对美国关税风险，包括提前储备组件库存、印尼电池+组件投产、出售美国工厂等。

  

   #盈利预测与评级：

   维持“买入”评级。公司从单一产品供应到提供整体解决方案服务的全价值链服务体系转型的决心明确，系统解决方案、数字能源服务、储能等业务多元发展，提供底部利润支撑。2024年减值充分，2025年有望轻装上阵。

  

   #风险提示：

   1、光伏产业链价格下跌风险；

   2、光伏装机不及预期。

  

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