一心堂(002727):利润短期承压,向省外及县市拓展-24年报及25年一季报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现收入180.00亿元，同比+3.57%，归母净利润1.14亿元，同比-79.23%。25年一季度实现收入47.67亿元，同比-6.53%，归母净利润1.60亿元，同比-33.83%。

   2、24年毛利率31.79%（同比-1.21pct）、净利率0.61%（同比-2.61pct），主要系新开门店提速导致短期运营成本增加。

   3、24年销售费用率26.11%（同比+1.75pct）、管理费用率2.59%（同比+0.13pct）、研发费用率0.05%（同比-0.01pct）和财务费用率0.58%（同比+0.22pct）。

   4、截至24年底，公司门店数量共11498家，净增门店1243家。非西南省份占比23.59%（同比+1.69pct），县市级区域占比38.83%（同比+11.02pct）。

   5、24年新零售板块实现收入12.93亿元，同比+47.60%，其中O2O收入10.11亿元，同比+55.98%。泛健康业务实现收入4.78亿元，同比+29.30%。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2027年每股收益预测分别为1.01、1.28、1.39元，根据可比公司给予25年18倍PE，对应的目标价为18.18元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业管理政策变化风险；市场竞争加剧风险；门店扩张带来的盈利能力下滑风险；商誉占比过高风险等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。