中际联合(605305):全球风电装机爆发,公司业绩有望高增-深度报告

#核心观点：

   1、全球风电迎装机大年，2025年我国及全球新增风电装机预计达105/138GW，同比增长31%/24%。2025年一季度我国风电中标量33.3GW，同比增长116%。

   2、公司风电行业收入占比高达97%，2025年一季度新签订单同比增长50%，订单增速上升预示收入加速增长。

   3、海风新增装机加速，单机价值量为陆风2倍。2025-2026年我国海风新增装机预计增长148%/50%至10/15GW。

   4、风机大型化趋势下，公司大载荷/齿轮齿条升降机在新签订单金额中占比由2023年20%提升至2024年30%以上，2025年Q1毛利率上升至48.6%。

   5、预计2030年全球风电新增市场高空设备销售规模达54亿元，CAGR为9%。风电存量市场升降设备潜在销售规模超100亿元。

   6、公司国内市占率约70%，国际市场份额约30%，海外仍有提升空间。公司已获全球164项市场准入资质认证，资质数量高于国内外同行。

   7、公司费用率持续下降，2025年一季度期间费用率下降5.0pct至15.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年，公司营业收入为16.6、19.9、24.8亿元，同比增长27.8%、20.0%、24.6%；净利润4.2、5.2、6.5亿元，同比增长33.6%、24.4%、24.0%。首次覆盖，给予公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国内外风电装机不及预期。国内风电招标不及预期。贸易摩擦升级。海外风电升降设备渗透率提升不及预期。公司新产品收入增长和占比提升不及预期。汇率大幅波动。原材料价格大幅上涨。

  

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