神州泰岳(300002):核心产品季度收入环比略降,费用控制良好

#核心观点：

   1、神州泰岳2024年实现营业总收入64.5亿元，同比增长8.22%；归母净利润14.28亿元，同比增长60.92%；扣非后归母净利润11.47亿元，同比增长38.29%。

   2、2025Q1营业总收入13.23亿元，同比下滑11.07%；归母净利润2.39亿元，同比下滑19.09%；扣非后归母净利润2.26亿元，同比下滑21.1%。

   3、游戏收入46.6亿元，同比增长3.66%，占总收入72.25%；AI/ICT运维管理收入14.8亿，同比增长20.53%；物联网/通讯收入1.33亿，同比增长62.3%；创新服务收入1.5亿，同比增长27.05%。

   4、2024年销售费用率15.6%，同比下降9.1个百分点；管理费用率19.7%，同比增加4.3个百分点；研发费用率5.2%，同比下降0.3个百分点。

   5、产品储备包括《FS-Project》和三款SLG产品，计划2025年底至2026年上半年进行商业化测试。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025～2027年营业总收入分别为62.12亿、65.04亿、68.1亿，同比增长-4%、5%、5%；归母净利润为11.49亿、12.77亿、13.37亿，同比增长-20%、11%、5%。当前市值对应2025~2027年PE为18.6x、16.7x、16x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。