洋河股份(002304):深度调整,蓄力长远-2024＆25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入288.76亿元（同比-12.83%）；归母净利润66.73亿元（同比-33.37%）。2024Q4归母净利润-19.05亿元。2025Q1营业收入110.66亿元（同比-31.92%）；归母净利润36.37亿元（同比-39.93%）。

   2、公司依托60余万吨老酒储量发起真年份战略，但受外部环境及核心产品梦6+等处于次高端价位影响，仍处深度调整期。

   3、24年中高档酒收入243.17亿元（同比-14.79%），普通酒收入39.31亿元（同比-0.49%）。白酒业务销量同比-16.30%，吨价同比+3.93%。

   4、24年批发经销收入278.54亿元（同比-13.10%），线上直销收入3.94亿元（同比-9.77%）。省内收入127.48亿元（同比-11.43%），省外收入155.00亿元（同比-14.35%）。

   5、24年毛/净利率同比-2.09/-7.16pct至73.16%/23.09%。销售费用率同比+2.84pct至19.10%，主因广告促销费同比增长5.44%，全国性广告费用同比+96.10%至8.01亿。

   6、24年经营性净现金流46.29亿元（同比-24.49%）。分红总额70亿元，分红率104.9%，股息率6.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入增速分别为-13.23%/2.65%/3.27%；归母净利润增速为-14.63%/4.20%/4.31%；EPS为3.78/3.94/4.11元/股；PE为17.91/17.19/16.48倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   梦6+动销情况不及预期；省外扩张不及预期。

  

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