酒鬼酒(000799):深化营销转型,静待周期修复-2024＆25Q1业绩点评报告

#核心观点：

   1、公司FY24/24Q4/25Q1收入分别为14.23/2.32/3.44亿元，同比分别下降49.70%/66.20%/30.34%；归母净利润分别为0.12/-0.44/0.32亿元，同比分别下降97.72%/由盈转亏/56.78%。

   2、公司持续推进营销模式转型，宴席及消费者扫码数据增长显著，但受需求下降、渠道回款意愿较弱及竞争加剧影响，收入承压；促销投入加大及产品结构下行导致利润承压。

   3、公司打造以红坛18+紫坛+黄坛12+内品为主的产品组合进行市场布局，加强湖南大本营和省外样板市场建设。

   4、分产品看，24年酒类业务营收同比下降49.85%，内参/酒鬼/湘泉/其他系列收入分别下降67.06%/49.32%/增长7.64%/下降30.84%。

   5、分区域看，24年湖南省内/省外收入分别下降45.85%/52.47%，公司聚焦大本营建设，在全国建立15个样板市场。

   6、分渠道看，24年经销/直销模式收入分别下降50.23%/2.83%，经销商数量减少438家至1,336家。

   7、盈利端，FY24/25Q1毛利率分别为71.37%/70.71%，净利率分别为0.88%/9.22%。扣除利息收入影响，25Q1净利率同比上升。

   8、费用端，FY24/25Q1销售费用率分别为42.94%/27.74%，管理（含研发）费用率分别为13.09%/11.44%。

   9、预收款方面，24年合同负债同比下降13.88%至2.45亿元，25Q1同比下降23.55%至1.79亿元。

   10、现金流方面，24年经营性现金流净额由23年的0.51亿元下滑至-3.61亿元，25Q1收窄至-1.27亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年公司收入增速为-7.52%、4.79%、8.47%；归母净利润增速分别为705.80%、28.04%、36.14%；EPS分别为0.31、0.40、0.54元；对应25年PE为139x。考虑到政策催化下白酒需求有望恢复，公司具备高弹性，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   市场拓展受阻，经济恢复不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。