中际旭创(300308):一季度盈利能力环比改善,2025海外算力依旧保持旺盛需求

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收238.6亿元，同比增长122.6%；归母净利润51.7亿元，同比增长137.9%。毛利率33.8%、净利率22.5%进一步提升。

   2、2025年一季度营收66.7亿元，同环比增长37.8%、1.9%；归母净利润15.8亿元，同环比增长56.8%、11.6%。净利润率环比提升2pct。

   3、800G出货量同环比明显增长，400G出货增长下降。1.6T出货低于预期，预计Q2到Q3逐步起量。

   4、微软、META、谷歌、亚马逊四家公司合计CAPEX有望同比提升37%至3055亿美元。

   5、2024年公司光模块产能2088万只，销量1459万只，同比提升113.7%、95.8%。2025年一季度固定资产账面价值59.1亿元，存货账面价值78.2亿元。

   6、公司自研硅光芯片已在400G产品中大量出货，2025年800G硅光比例逐步提升。

   7、2024年国内市场收入31.5亿元，同比增长91.3%，毛利率14.4%，同比提升7.3pct。

   8、2024年汽车光电子业务营收7.6亿元，同比增长128.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为83.5/107.2/133.1亿元，yoy分别为61.5%/28.4%/24.1%，维持“买入-A”评级。

  

   #风险提示：

   受AI Infra降本和关税政策不确定性影响海外CSP资本开支不及预期；北美CSP导入新供应商导致公司既有供货份额下降；国内营收占比提升导致公司综合毛利率下降；汇率变化影响公司盈利能力等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。