姚记科技(002605):收入受营销业务影响下滑

#核心观点：

   1、姚记科技2024年营业总收入32.7亿元，同比下滑24.04%；归母净利润5.39亿元，同比下滑4.17%。

   2、2024Q4单季度营业总收入4.82亿元，同比下滑34.5%；归母净利润1.15亿元，同比增长2289.83%。

   3、2025Q1营业总收入7.79亿元，同比下滑20.67%；归母净利润1.41亿元，同比下滑6.7%。

   4、核心主业收入：游戏收入10.15亿元（同比下滑17.2%），扑克牌收入10.82亿元（同比下滑0.75%），数字营销收入11.42亿元（同比下滑40.25%）。

   5、费用开支：2024年销售费用率8.04%（+0.64pct），管理费用率8.36%（+1.67pct），研发费用率5.72%（+0.09pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年营业总收入分别为34.36亿、36.69亿、39.18亿，同比增长5%、7%、7%；归母净利润为6.51亿、6.73亿、7.31亿，同比增长21%、3%、9%。当前市值对应2025~2027年PE为17.3x、16.7x、15.4x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。

  

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