今世缘(603369):收入端稳健增长,25年目标合理-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年营业总收入115.46亿元（同比+14.31%）；归母净利润34.12亿元（同比+8.8%），扣非净利润33.8亿元（同比+7.8%）。

   2、2025Q1营业总收入50.99亿元（同比+9.17%）；归母净利润16.44亿元（同比+7.27%），扣非净利润16.39亿元（同比+7.45%）。

   3、分产品看，特A类增速持续领先；分区域看，省外增速领先省内。2024年特A+类74.91亿元(同比+15.17%)、特A类33.47亿元(同比+16.61%)。

   4、2024年省内收入106.18亿元（同比+13.31%）、省外收入9.26亿元（同比+27.37%）。

   5、利润增速慢于收入增速，主因货折确认增加导致毛利率下降。2024年归母净利率下滑1.5pct至29.55%，毛利率同比-3.6pct至74.75%。

   6、2025年公司目标为总营业收入同比增长5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026年EPS为2.94/3.18元，对应最新PE为16/15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、行业需求不及预期；

   2、市场价格波动加大等。

  

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