科润智控(834062):子公司投产拉低整体毛利率,携手海兴电力加速拓展海外市场

#核心观点：

   1、子公司投产拉低整体毛利率，2024年毛利率为15.52%，同比下降3.69pct，国内业务毛利率为15.34%，同比下降3.87pct，国外业务毛利率为32.93%。

   2、2024年净利率为3.18%，同比下降4.09pct；期间费用率为10.99%，同比下降1.78pct。

   3、2025年Q1毛利率为14.52%，同比下降2.66pct；净利率为3.84%，同比上升2.06pct；期间费用率为12.39%，同比下降3.12pct；投资收益实现0.04亿元，同比增长777.43%。

   4、公司实施“纵向延伸、横向拓展”的发展策略，聚焦变压器、高低压成套开关设备以及户外成套设备三大核心产品线。

   5、2025年3月，公司与海兴电力签署《战略合作协议》，授予海兴电力在特定海外区域的独家代理权。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为18.16/23.39/29.60亿元，同比增速分别为34.78%、28.77%、26.54%，归母净利润分别为0.71/0.94/1.34亿元，同比增速分别为64.83%、33.05%、42.86%，对应的EPS分别为0.38/0.50/0.72元，对应当前股价的PE分别为28.02X/21.06X/14.74X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款回收的风险；产品质量风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。