中顺洁柔(002511):主动收缩低效业务,25Q1重回正增长-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收81.5亿元，同比-16.8%；归母净利润0.8亿元，同比-76.8%。25Q1营收20.7亿元，同比+12.1%；归母净利润0.7亿元，同比-30.1%。

   2、生活用纸/个人护理营收分别为80.4/1.1亿元，同比-16.8%/-21.8%。公司优化产品结构，重点推广高毛利产品，调整低效业务。

   3、传统模式/非传统模式营收分别为32.6/48.9亿元，同比-26.1%/-9.3%。公司实施渠道分级管理，拓展KA、电商及AFH通路，成立海外通路部。

   4、2024年毛利率30.7%，同比-2.4pct；归母净利率0.9%，同比-2.4pct。25Q1毛利率30.8%，同比-3.7pct；归母净利率3.2%，同比-1.9pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为2.6/3.0/3.3亿元，对应PE为36/31/28X。给予25年估值40X，目标价7.91元，下调至"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   大宗原材料价格上涨；市场竞争加剧；消费复苏不及预期等。

  

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