工业富联(601138):云计算全年收入占比首次过半,Q1维持强劲势头

#核心观点：

   1、2025年第一季度公司实现营业收入1604亿元，同比增长35%，环比减少7%；归母净利润52亿元，同比增长25%，环比减少35%；扣非净利49亿元，同比增长15%，环比减少44%。

   2、2024年公司实现营业收入6091亿元，同比增长28%；归母净利润232亿元，同比增长10%；扣非净利234亿元，同比增长16%。

   3、2025年Q1云计算业务营收同比增长超50%，其中AI服务器、通用服务器增速均超50%。云服务商收入增速超60%，品牌客户超30%。

   4、2024年云计算营收达3194亿元，同比增长64%，占比首次过半。AI服务器营收增长超150%，通用服务器同比增长20%。云服务商服务器增速超80%，品牌商服务器增长超70%。

   5、通信及移动网络设备营收2879亿元，同比稳健增长。5G终端精密构件出货同比增长10%，400G与800G高速交换机同比增长数倍。

   6、工业互联网业务营收9亿，新增2座对外赋能灯塔工厂，深化AI在工业场景的落地。

  

   #盈利预测与评级：

   2025~2027年营业收入预测为7587、9558、11951亿元，2025~2027年归母净利润预测为292、355、451亿元，对应EPS为1.47、1.79、2.27元，对应PE为13、11、8倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧、技术开发不及预期，大客户销量不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。