三生国健(688336):重磅BD达成,707顺利授权辉瑞

#核心观点：

   1、三生国健及关联方与辉瑞达成707项目（PD1/VEGF）授权协议，首付款与里程碑最高可达60.5亿美元，三生国健分配30%。

   2、707项目临床数据优异，1L NSCLC ORR达71%，>=3L CRC ORR达33%，1L CRC ORR达36%，展现BIC潜力。

   3、707项目单药一线治疗PD-L1+NSCLC已进入临床III期，联合化疗一线治疗NSCLC临床II期，mCRC临床II期，晚期妇科肿瘤临床II期。

   4、2M25三生制药与百利天恒达成合作，共同拓展707和BL-B01D1联用治疗实体瘤新疗法。

   5、自免管线预计2026年迎来收获期，608（IL-17）预计1H26获批，611（IL-4）预计2025年成人AD三期关键数据读出，613（IL-1β）预计2H25递交NDA，610（IL-5）2024年启动三期。

   6、早期管线626（BDCA2）处于一期，研发进度国内前二、全球前三；627（TL1A）处于一期，研发进度国内第一；621（IL-33）已提交IND，研发进度国内前二。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润29.4、3.4、4.1亿元（较前值+817%、0%、0%）。给予300亿元合理估值，目标价48.64元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   研发风险、销售风险、政策风险。

  

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