天顺风能(002531):经营低点已现,Q2有望迎来修复拐点

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入48.6亿元，同比下降37.1%；归母净利润2.0亿元，同比下降74.3%；扣非净利润2.0亿元，同比下降74.2%。

   2、2024Q4公司实现营业收入13.0亿元，同比下降1.5%；归母净利润-0.9亿元，同比下降215.8%；扣非净利润-1.0亿元，同比下降247.0%。

   3、2025Q1公司实现营业收入9.3亿元，同比下降12.1%；归母净利润0.4亿元，同比下降76.0%；扣非净利润0.3亿元，同比下降79.6%。

   4、分业务拆分：海风业务2024年营收4.3亿元，同比下降72%；陆塔业务营收16.7亿元，同比下降48%；叶片类产品营收12.5亿元，同比下降21%；发电业务营收12.7亿元，同比提升2%。

   5、2024年毛利率约19.5%，同比下降3pct。海风、陆塔、叶片2024年毛利率分别约3.1%、7.2%、-0.7%，发电业务毛利率约62.5%，同比下降2pct。

   6、2025Q1毛利率约23%，同比有所下降。2024年、2025Q1资本开支分别约8.8亿元、4.4亿元，2025Q1末合同负债约7.6亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年归母净利约8亿元，对应PE约15倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、风电装机不及预期；

   2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。