明阳智能(601615):2025轻装上阵,Q1合同负债历史高位

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入271.6亿元，同比下降3.4%；归母净利润3.5亿元，同比下降8.1%；扣非净利润1.8亿元，同比下降14.2%。

   2、2025Q1公司营业收入77.0亿元，同比增长51.8%；归母净利润3.0亿元，同比下降0.7%；扣非净利润2.9亿元，同比下降1.3%。

   3、风机及相关配件销售2024年出货10.82GW，同比增长12%，新签订单27.1GW，实现收入208亿元，同比下降12%。

   4、风电场发电2024年在运营新能源电站装机2.05GW，在建电站容量4.69GW，实现收入17亿元，同比增长15%。

   5、电站产品销售2024年收入28亿元，同比增长34%，毛利率43%，同比增加12pct。

   6、2025Q1末合同负债达85.9亿元，处于历史高位。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年归母净利约20亿元，对应PE约12倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、风电装机不及预期；

   2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。