柏楚电子(688188):盈利能力维持高位,看好智能焊接业务放量

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入17.35亿元，同比+23.33%；归母净利润8.83亿元，同比+21.10%。25Q1营业收入4.96亿元，同比+30.12%；归母净利润2.55亿元，同比+31.99%。

   2、公司主业维持增长，2024年整体毛利率/净利率分别为79.94%/53.70%，同比基本持平。分产品看，平面解决方案收入11.25亿元/yoy+11.83%，毛利率82.69%/yoy+0.96pct；管材解决方案收入3.80亿元/yoy+38.19%，毛利率87.54%/yoy-1.00pct。

   3、公司在中低功率激光切割运控系统领域国内市占率约60%，高功率切割通过运控系统+切割头组合拓展，有望打破国际巨头垄断。2024年切割头子公司波次自动化营收4.95亿元/yoy+43.70%，净利润2.02亿元/yoy+82.98%。

   4、公司持续拓展智能焊接业务，在钢构、电力、船舶、桥梁领域获得应用，形成完整产品解决方案。

   5、公司研发布局超高精度控制，2024年研发OCT激光焊接熔深检测系统等，为未来超高精密领域产业布局奠定基础。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为5.17/6.36/8.04，对应2025年5月20日收盘价193.00元，2025-2027年PE分别为37.4/30.3/24.0，首次覆盖，给予"增持-A"评级。

  

   #风险提示：

   1、技术升级迭代风险：公司所处行业属于技术密集型行业，对技术创新能力要求较高，未来如公司不能准确地把握新技术发展趋势，可能使公司丧失技术和市场的领先地位，从而影响公司盈利能力。

   2、原材料价格波动风险：公司采购的主要原材料为基础电子元器件，未来如果原材料价格上涨，短期内会对公司生产经营产生一定不利影响。

   3、下游需求增长不及预期的风险：公司销售收入与下游行业景气度密切相关，如未来下游行业增长放缓或出现重大不利变化，公司将有可能面临业绩增速下滑的风险。

  

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