司太立(603520):底部有望走出经营拐点,朝大满贯造影剂供应商迈进-更新深度

#核心观点：

   1、司太立坚持“造影剂全产业链布局”战略，有望跨越产能瓶颈，带来盈利能力修复，走出经营拐点。

   2、公司管理效率持续改善，人均创收从2015年55万元提升至2025年134万元。

   3、碘造影剂产能进入爬坡期，CAPEX投入高峰期已过，行业确定性需求下进入产能利用率提升阶段。

   4、全球造影剂终端制剂规模持续增长，预计碘造影剂需求10年翻倍（CAGR 7%）。

   5、司太立为稀缺近大满贯供应商，2024年原料药已建成产能2400余吨，约1800吨已完成国内及国际主要质量体系认证。

   6、国内制剂集采放量逻辑顺畅，碘美普尔、碘普罗胺、碘佛醇已储备，有望集采受益。

   7、制剂出海IMAX平台已有10多年积累的注册优势和销售网络，2024年海外制剂实现商业化国家6个，销售收入同比+60%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润0.7/2.3/3.5亿元，对应PE为58/18/11倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格、政策、研发、生产、放量低于预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。