昆仑万维(300418):AI商业化加速落地,投资收益扰动业绩表现-24年年报及25年一季报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现营业收入56.62亿元，同比增长15.2%；归母净利润亏损15.95亿元，同比下滑226.74%，主要由于AI研发投入增加（全年研发费用15.4亿元，同比增长59.5%）及投资收益相关损失8.2亿元。

   2、25年Q1公司实现营收17.64亿元，同比增长46.07%；归母净利润亏损7.69亿元，同比下滑310.32%，主要由于AI研发投入（4.3亿元）及投资收益亏损（Pony.ai与映宇宙合计亏损约5.4亿元）。

   3、AI研发持续推进，推出“天工3.0”大模型及Vitron通用像素级视觉多模态大语言模型，商业化初现成效，AI社交单月最高收入突破100万美元，AI音乐年化流水收入ARR约1200万美元，短剧平台Dramawave年化流水收入ARR约1.2亿美元。

   4、海外市场保持高增速，2024年海外业务收入51.5亿元，同比增长21.9%，占总收入比重91.0%；Opera营业收入4.8亿美元，同比增长21.1%；海外社交网络和短剧平台业务营业收入12.5亿元，同比增长28.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25/26年归母净利润分别为-4.39/0.37亿元（前值为3.73/5.73亿元），新增27年盈利预测3.98亿元，摊薄EPS=-0.36/0.03/0.32元；维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   应用落地不及预期；技术进步低于预期；投资业务不及预期等。

  

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