联美控股(600167):供暖面积继续增长 煤价下行有望带来业绩改善

#核心观点：

   1、2024年公司营业总收入35.09亿元，同比增长2.87%；归母净利润6.59亿元，同比减少23.29%。2025年一季度营业总收入16.98亿元，同比减少1.06%；归母净利润6.18亿元，同比增长9.56%。

   2、2024年供暖及蒸汽业务营业收入22.75亿元，同比增长4.05%，毛利5.56亿元，同比增加10.96%。2024年平均供暖面积约7704万平方米，联网面积约10791万平方米，较2023年同期小幅增长。

   3、2025年3月以来动力煤价格快速下行，有望带动褐煤价格下降，若煤价下行趋势延续，公司2025年业绩有望改善。

   4、子公司兆讯传媒2024年营业收入6.70亿元，同比增长12.26%，归母净利润0.76亿元，同比减少43.64%，主要受大屏投放后媒体资源成本增加影响。

   5、公司2025年3月底在手货币现金73.93亿元，有息负债约19亿元，扣除有息负债后的净现金约55亿元。公司经营资产的权益估值为83亿元，相当于公司5-6年的经营性现金流量净额。

   6、公司2022-2024年分红比例维持在50%以上，预计自有现金流改善后仍有提升空间。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.17、8.53和8.74亿元，当前股价对应PE17、16、16倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   煤价波动超预期；热价政策存在一定不确定性；高铁传媒业务受客流量影响。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。