今世缘(603369):25Q1增长稳健,省外持续突破-季报点评

#核心观点：

   1、24年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为115.46/34.12/33.80亿元（同比+14.31%/+8.80%/+7.80%）。

   2、25Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为50.99/16.44/16.39亿元（同比+9.17%/+7.27%/+7.45%）。

   3、24年白酒业务收入114.73亿元（同比+14.37%），特A+类收入74.90亿元（同比+15%）。

   4、25Q1白酒业务收入50.78亿元（同比+9.30%），特A+类收入31.69亿元（同比+7%）。

   5、24年省内/外收入分别为105.51/9.26亿元（同比+13.32%/+27.37%）。

   6、25Q1省内/外收入分别为46.42/4.37亿元（同比+8.45%/+19.04%）。

   7、25Q1经销商同比+248家至1267家，省内/外平均经销商规模同比变动-12.52%/-4.54%。

   8、24年毛利率/净利率同比-3.60/-1.50pct至74.74%/29.55%。

   9、25Q1毛利率/净利率同比-0.60/-0.57pct至73.63%/32.24%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司收入分别为126/138/151亿元，增速分别为9%/9%/10%；归母净利润分别为37/40/45亿元，增速分别为8%/10%/11%，对应25-27年PE为16X/14X/13X，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；消费需求不及预期；宏观经济修复不及预期；省外增长不及预期；核心产品增长不及预期等。

  

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