华能国际(600011):煤价下降带动业绩改善 长期因素决定投资价值-一季点评

#核心观点:

   1、2025年一季度公司营业收入603.35亿元,同比下降7.70％;归母净利润49.73亿元,同比增长8.19％。

   2、煤电机组量价齐跌,但受益于煤价下跌,煤电板块利润总额39.82亿元,同比增长40.96％,成为主要利润增量。

   3、新能源上网电量持续增长,风电和光伏分别实现上网电量109.12亿千瓦时(同比增长8.81％)和48.71亿千瓦时(同比增长51.2％)。

   4、公司应收账款及票据484.02亿元,与2024年底基本持平,回款能力改善。

   5、长期来看,煤电存量机组电价稳定性和光伏盈利能力快速下降背景下的资本开支效率值得关注。

  

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为110、117、126亿元,当前股价对应PE分别为14/13/12倍,维持"增持"评级。

  

   #风险提示:

   煤价大幅上行;电价政策出现不利调整,长三角用电需求波动。

  

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