通威股份(600438):晶硅业务持续承压,行业龙头地位稳固

#核心观点：

   1、通威股份2024年营业收入919.9亿元，同比减少33.9%，归母净利润-70.4亿元，销售毛利率6.4%，同比下降20.1pct。

   2、2025Q1营业收入159.3亿元，同比减少18.6%，归母净利润-25.9亿元，销售毛利率-2.9%，同比下降12.1pct，环比下降5.3pct。

   3、2024年多晶硅及相关业务营业收入199.0亿元，同比减少55.6%，毛利率2.0%，同比下降51.3pct，多晶硅销量46.8万吨，同比增长20.8%。

   4、2024年电池组件及相关业务营业收入414.2亿元，同比减少40.3%，毛利率1.2%，同比下降11.6pct，组件销量45.7GW，同比增长46.9%，电池片销量87.7GW，同比增长8.7%。

   5、公司是硅料龙头企业，综合竞争优势突出，积极开拓下游市场，效果显著。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为1070.3/1356.6/1520.3亿元，同比增速分别为16.3%/26.8%/12.1%；归母净利润分别为-16.5/37.0/62.0亿元，同比增速分别为亏损收窄/扭亏为盈/67.7%。EPS分别为-0.37/0.82/1.38元。给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。