英杰电气(300820):光伏周期导致业绩承压,半导体业务稳步提升

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入17.8亿元，同比+0.59%；归母净利润3.23亿元，同比-25.19%。25Q1营业收入3.25亿元，同比-13.30%；归母净利润0.50亿元，同比-36.84%。

   2、利润承压主要因研发费用增加至1.37亿元/yoy+40.18%，资产减值损失0.59亿元/同比增加0.53亿元。

   3、光伏业务收入8.74亿元/yoy-10.27%，毛利率28.53%/yoy-2.36pct。公司加强海外市场拓展及应收款管理。

   4、半导体业务收入3.51亿元/yoy+6.41%，毛利率53.98%/yoy+11.14pct。半导体设备电源量产型号增加，客户数量明显增多。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为1.87/2.26/2.71，对应2025年PE为23.8倍，首次覆盖给予"增持-A"评级。

  

   #风险提示：

   1、行业波动风险：公司产品处于光伏、半导体材料等行业上游，受下游终端产业需求与行业政策影响显著。

   2、订单履行风险：公司未完成的大额订单主要集中于光伏行业，客户可能因政策调整、市场变化等因素取消或延期订单。

   3、产品毛利率下降风险：若无法持续保持竞争优势，产品价格下滑或原材料价格上涨可能导致毛利率下降。

   4、客户集中度较高的风险：前五名客户集中度较高，若合作关系出现不利变化可能影响经营业绩。

  

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