申能股份(600642):2024年业绩稳健2025Q1受非经常性损益拖累

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入296.19亿元，同比增长1.64%，归母净利润39.44亿元，同比增长14.04%；2025年一季度营业收入73.37亿元，同比下降9.09%，归母净利润10.11亿元，同比下降12.82%。

   2、煤电利用小时数达4953小时，同比增长150小时；气电利用小时数2464小时，同比增长337小时，主要受益于上海全社会用电量增长。

   3、新能源装机量稳步增长，风电装机283万千瓦（同比增加44万千瓦），光伏装机244万千瓦（同比增加31万千瓦）。

   4、2025年一季度归母净利润下滑主要受煤电机组检修及公允价值变动损益影响。

   5、公司火电机组具备大规模、低煤耗特征，位于上海区域享受电价韧性、煤价弹性、供需偏紧，业绩可预测性强。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为40.66、42.50和43.55亿元，对应PE 11、10、10倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   煤价大幅上行；电价政策出现不利调整；长三角用电需求波动。

  

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