昆仑万维(300418):收入端较快增长,利润端短期承压

#核心观点：

   1、公司24年实现营收56.62亿元，同比+15.20%，归母净利润-15.95亿元，同比-226.74%。25Q1营收17.64亿元，同比+46.07%，归母净利润-7.69亿元。

   2、营收增长主要来自短剧及Opera业务，利润承压原因包括：研发投入增加（24年+59.5%，25Q1+23.4%）、销售费用增长（24年+42.23%，25Q1+92.11%）以及公允价值变动亏损（24年8.25亿元，25Q1 4.91亿元）。

   3、AI业务进展：AI音乐年化流水ARR达1200万美元，短剧平台Dramawave年化流水ARR达1.2亿美金。AI智能助手Skywork.ai预计25年5月海外发布，AI游戏《猫森学园》测试顺利，AI游戏引擎"Spark AI"预计25年7月上线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025E-27E归母净利润增速分别为+79.6%、+167.9%、+79.2%。维持"买入-A"评级。

  

   #风险提示：

   AI发展不及预期，政策风险，用户流失，投资业务波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。