徐工机械(000425):海外收入、盈利能力双增长,全球化阔步向前

#核心观点：

   1、海外市场继续强势增长，海外收入416.87亿，同比增长12.00%，国际化收入占比达45.48%。

   2、分产品收入情况：土方机械收入240.11亿元（+6.43%），起重机械收入188.98亿（-10.80%），工程机械备件收入152.16亿（-8.63%），混凝土机械收入94.08亿（-9.76%），高空作业机械收入86.78亿（-2.31%），矿业机械收入63.62亿（+8.55%），道路机械收入40.63亿元（+6.42%），桩工机械50.23亿（+45.21%）。

   3、盈利能力显著提升：24年公司毛利率22.55%（+1.75pct），净利率6.53%（+0.89pct），扣非后净利率6.29%（+1.45pct）。

   4、全球化布局：拥有40多家海外子公司，300多个海外经销商，2000多个海外服务备件网点，10000余名当地化服务工程师，产品覆盖190多个国家和地区。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为80.35、98.03、116.30亿（原25-26年盈利预测分别为76.53、92.11亿），维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险、行业竞争加剧的风险、海外市场需求不及预期的风险等。

  

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