致欧科技(301376):品牌力及经营质量提升,短期扰动不改中长期价值-2024A＆2025Q1点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收81.24亿元，同比增长34%；归母净利润3.34亿元，同比下降19%；扣非净利润3.09亿元，同比下降29%。

   2、2024Q4营收23.96亿元，同比增长24%；归母净利润0.56亿元，同比下降56%；扣非净利润0.50亿元，同比下降58%。

   3、2025Q1营收20.91亿元，同比增长14%；归母净利润1.11亿元，同比增长10%；扣非净利润1.20亿元，同比增长25%。

   4、2024年北美/欧洲/日本/其他区域收入分别同比增长39%/31%/30%/69%，北美增速最快。

   5、2024年家具/家居/宠物/运动户外收入分别同比增长37%/36%/19%/20%，新品与次新品收入增速达89%，占比升至37%。

   6、2024年亚马逊渠道优势强化，OTTO同比增长40%，独立站同比增长58%，其他渠道（Temu、Tiktok、Shein等）同比增长100%。

   7、2024年毛利率同比下降1.7个百分点，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.5/-0.3/-0.04/+1.1个百分点。

   8、2025Q1毛利率同比下降0.6个百分点，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/+0.7/-0.1/-2.7个百分点。

   9、公司优化欧洲仓网布局，缩短配送时间，提升自发比例；美国尾程自发比例提升17.8个百分点至27.8%，平均尾程价格下降4-5美元/单。

   10、公司布局东南亚供应链，目前东南亚对美线发货占比约40%，预计Q3将成为对美主发货基地。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润4.4/5.5/6.6亿元，对应当前PE为17.3/13.8/11.5x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、国际贸易摩擦持续加剧；2、外需景气度低于预期；3、公司电商平台经营效果不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。