安琪酵母(600298):25Q1增长稳健,海外延续高增-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司营业收入/归母净利润为37.94/3.70亿元，同比分别增长8.95%/16.02%。

   2、酵母及深加工产品收入27.73亿元，同比增长13%，贡献主要增量；制糖业务收入1.57亿元，同比下降61%。

   3、国外业务收入16.84亿元，同比增长23%，维持高增速；国内业务收入20.99亿元，同比微降0.3%。

   4、25Q1末经销商总数达24211家，同比增加1399家，其中国内/国外分别增加753/646家。

   5、25Q1毛利率/净利率分别同比提升1.31/0.72pct至25.97%/10.20%，主要受益于成本下行及高毛利产品占比提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司收入分别为172/191/207亿元，同比增长13%/11%/8%；归母净利润为15.8/18.2/20.6亿元，同比增长19%/15%/13%，对应PE分别为20X/17X/15X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行、消费复苏不及预期、成本持续上涨风险；国内外动销不及预期。

  

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