戎美股份(301088):毛利率逆势提升,运营质量稳健

#核心观点：

   1、24年公司收入6.9亿元（同比-10.2%），归母净利润1.1亿元（同比+26.0%），利润改善超预期，主要受益于费用管控优化及投资收益。

   2、25Q1收入1.5亿元（同比-17.2%），归母净利润0.2亿元（同比-22.3%），与消费环境疲软趋势一致。

   3、线上主力店铺用户粘性突出：粉丝677万，好评率99.9%，人均消费频次逆势提升3%至2.1次，带动下单总金额仅下降1.2%。

   4、盈利能力提升：24年毛利率提升3.2pct至42.4%，销售费用率下降3.8pct至10.9%，净利率上升4.4pct至15.5%。

   5、现金流显著改善：经营性现金流净额同比增长1416%至1亿元，货币资金较23年底净增4.2亿元至5.7亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年净利润分别为1.2/1.4/1.6亿元（原25年预测2.7亿元），对应PE 29/25/21倍。基于PEG估值法给予25年1.8倍PEG，目标市值34亿元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期；新产品推广不及预期；市场竞争加剧风险。

  

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