中宠股份(002891):宠物食品领先者,国内强势破局,海外率先筑韧-深度报告

#核心观点：

   1、公司自主品牌增长势头强劲，主粮品类支撑发展，海外业务持续优化。

   2、中宠股份处于行业领先地位，国内业务增长潜力高、海外业务韧性强。

   3、公司境外营业收入保持增长，境内业务占比呈上升趋势。

   4、代工占比过半，但自主品牌收入增长快，直销营收近五年 CAGR 达 43.5%。

   5、零食已有较强优势，主粮业务成为公司营收增长的重要驱动力。

   6、宠物数量和单只消费双轮驱动，推动宠物食品市场规模提升。

   7、关税调整之下，国产替代趋势有望加速。

   8、公司聚焦自主品牌、聚焦主粮战略成效显著，研发创新驱动，产能全面布局。

  

   #盈利预测与评级：

   维持“增持”评级，目标价 75元。预测 2025-2027 年公司 EPS 分别为 1.5/1.95/2.63 元。给予公司 2025 年 50x 估值，对应目标价 75 元。

  

   #风险提示：

   汇率波动超预期；原材料价格大幅上涨；中美贸易摩擦加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。