大唐发电(601991):25Q1业绩超预期,重申煤价弹性-一季点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收302.06亿元，同比下降1.74%；归母净利润22.38亿元，同比增长68.12%，超出市场预期。

   2、一季度上网电量603亿千瓦时，同比增长0.76%，其中风电、光伏分别增长34.18%、32.02%。

   3、截至3月底总装机7915万千瓦，煤机、风电、光伏装机增速分别为5%、29%、39%。

   4、一季度平均上网电价460.91元/兆瓦时，同比下降3.24%；营业成本251亿元，同比下降15亿元，主要受益于煤价下降。

   5、公司在建项目装机规模10004兆瓦，其中火电6378兆瓦、风电1759兆瓦、光伏1867兆瓦，低碳清洁能源装机占比提升至40.37%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为65、67、68亿元，扣除永续债利息后对应PE分别为12、11、11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电价不及预期，来水不及预期，煤价上涨超预期。

  

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