中芯国际(688981):产能利用率显著提升,持续推进工艺迭代升级-季报点评

#核心观点：

   1、生产性波动影响短期营收，产能利用率显著提升。25Q1晶圆出货量环比增长15%，带动营收增长；但25Q1后半部平均销售单价下降，导致营收未达预期，25Q2营收指引环比下降4%到6%。25Q1毛利率为23.10%，同比提升8.91%，环比提升2.01%；25Q2毛利率指引为18%到20%。25Q1净利率为14.24%，同比提升10.67%，环比提升0.79%。25Q1产能利用率为89.6%，环比提升4.1%。

   2、海外客户收入环比增长，车规产品出货量稳步提升。25Q1中国、美国、欧亚收入占比分别为84%、13%和3%，海外客户收入环比增长。25Q1智能手机收入占比24%，电脑与平板占比17%、消费电子占比41%、互联与可穿戴收入占比8%，工业与汽车占比10%。25Q1工业与汽车收入环比增长超过20%。

   3、拥有丰富的工艺技术平台，并持续推进工艺迭代和产品性能升级。公司具备多个技术平台的量产能力，25Q1总体收入环比增长20%左右；高压驱动HVCMOS领域供不应求；40nm HV-RRAM显示驱动芯片产品实现量产及终端行业应用；持续加大CIS及ISP领域技术平台布署和产能建设。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年营收为682.04/795.07/911.10亿元，25-27年归母净利润为50.75/62.28/75.42亿元，对应的EPS为0.64/0.78/0.94元，对应PE为132.85/108.24/89.38倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；国际地缘政治冲突加剧；下游需求不及预期；新产线建设进展不及预期；新工艺平台研发进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。