九洲药业(603456):盈利改善,看好CDMO增长-点评
浙商证券 2025-05-16发布
#核心观点:
1、2025年原料药及中间体业务企稳回升,CDMO业务在项目数量持续增长下稳健增长。
2、2024年公司收入51.61亿元(YOY -6.57%),归母净利润6.06亿元(YOY-41.34%),扣非净利润5.94亿元(YOY-42.06%)。利润端下滑主要因市场竞争加剧、产品价格下降、销售业务减少及计提资产减值。
3、2025Q1收入14.90亿元(YOY+0.98%),归母净利润2.50亿元(YOY+5.68%),扣非净利润2.51亿元(YOY+7.17%)。业绩增长主要受益于CDMO业务订单稳步增长。
4、CDMO业务2024年收入38.70亿元(YOY-5.12%),已上市项目35个,III期临床项目84个,Ⅰ期和II期临床试验项目1026个。多肽平台已承接数十个项目,涵盖降糖、癌症类治疗领域。
5、原料药和中间体业务2024年收入11.60亿元(YOY-8.04%),毛利率20.11%(同比-12.81pct),主要因行业价格波动。
6、2025Q1毛利率37.42%(同比+3.38pct),净利率16.77%(同比+0.77pct)。看好CDMO业务产能利用率提升及原料药中间体业务价格和需求企稳回升驱动2025年盈利能力提升。
#盈利预测与评级:
预计公司2025-2027年EPS分别为0.97、1.08和1.17元(前期预测2025-2026年分别为1.33和1.51元),2025年5月15日收盘价对应2025年15倍PE。考虑到公司CDMO项目持续增长,原料药和中间体业务有望在行业价格趋稳后保持稳健增长,维持“买入”评级。
#风险提示:
业绩不及预期风险,CDMO业务订单波动性风险,原料药价格波动风险。
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