千禾味业(603027):收入承压,盈利改善-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年全年收入承压，25Q1收入降幅环比收窄。酱油/食醋24年收入分别为19.6/3.7亿元，同比-3.8%/-12.5%；25Q1收入分别为5.4/1.0亿元，同比-4.7%/-10.6%。

   2、24年线上/线下销售收入分别为6.0/24.3亿元，同比-4.9%/-4.0%；25Q1线上/线下销售收入分别为1.3/6.9亿元，同比-12.3%/-5.9%。

   3、24年底经销商数量为3316家，同比净增加66家，24Q4/25Q1分别环比净减少108/34家。

   4、24年毛利率37.2%（同比+0.04pct），净利率16.7%（同比+0.2pct）；25Q1毛利率38.9%（同比+2.9pct），净利率19.3%（同比+2.0pct）。

   5、24年分红比例99.9%，同比提升3.1pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为32.4、35.3、38.3亿元，同比+5.4%、+8.8%、+8.7%；归母净利润分别为5.5、6.2、6.9亿元，同比+6.9%、12.5%、11.0%；维持增持评级。

  

   #风险提示：

   原料市场波动风险；新品表现不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。