禾迈股份(688032):微逆盈利稳定,储能业务打造第二成长曲线-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收19.93亿元，同比-1.63%；归母净利润3.44亿元，同比-32.75%；毛利率42.36%，同比-1.66pct。

   2、2024Q4营收7.27亿元，同比+17.71%，环比+103.17%；归母净利润0.99亿元，同比+2.27%，环比+70.05%。

   3、2025Q1营收3.36亿元，同比+1.46%，环比-53.79%；归母净利润-0.1亿元，同比由盈转亏。

   4、微型逆变器及监控设备2024年营收12.3亿元，毛利率53.5%，同比+3.2pct；推出全球首款5000W微型逆变器MiT。

   5、储能系统业务2024年营收3.12亿元，毛利率18.9%，同比+2.3pct；推出AC耦合微型储能新品MS-A2系列和工商业液冷储能变流器HPCS125。

   6、2025Q1期间费用率达40.2%，研发、销售、管理费用率分别为22.2%/18.5%/12.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.01/6.41/7.95亿元，当前市值对应PE分别为25/20/16倍。给予2025年30x PE，对应目标价121元，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   海外去库不及预期、海外高利率导致需求不及预期、竞争加剧导致价格战风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。