森麒麟(002984):25Q1业绩短期承压,摩洛哥工厂放量在即,多措并举应对贸易摩擦

#核心观点：

   1、森麒麟2024年实现收入85.11亿元，同比增长8.53%；归母净利润21.86亿元，同比增长59.74%；扣非归母净利润21.26亿元，同比增长62.96%；毛利率32.84%，同比提升7.63pct。

   2、2025年一季度收入20.56亿元，同比下降2.79%；归母净利润3.61亿元，同比下降28.29%；扣非归母净利润3.55亿元，同比下降28.58%；毛利率22.75%，同比下降8.57pct。

   3、2024年公司完成轮胎产量3222.61万条，同比增长10.22%；销量3140.87万条，同比增长7.34%。2025年1-3月产量792.48万条，同比下降1.87%；销量737.74万条，同比下降3.02%。

   4、摩洛哥工厂2024年9月30日正式投产，预计2025年可释放600-800万条产量，2026年实现满产1200万条。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为103.69/116.37/133.49亿元，同比增长21.8%/12.2%/14.7%；归母净利润分别为21.27/24.54/28.53亿元，同比增长-2.7%/15.4%/16.2%；对应PE分别为9.5x/8.2x/7.1x；维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期；贸易摩擦风险；原材料大幅波动；项目进度不及预期。

  

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