顺丰控股(002352):资源整合降成本,激活经营看弹性-攻守兼备

#核心观点：

   1、顺丰控股在亚洲物流市场占据领导地位，凭借完善的物流网络、直营模式和高端品牌，有望继续赢得客户。

   2、公司经营杠杆逐渐显现，资本开支占收比持续下降，产能利用率改善，业绩能见度提高。

   3、预计2024-2026年，公司速运及大件、国际供应链、同城三大业务分部收入复合增长分别为9%、3%、19%，毛利率年均提升0.4ppt。

   4、公司持续提升产品时效，增强员工激励，内需支持政策出台有望带来弹性。

   5、顺丰已进入收获期，周期波动性明显减少，运营效率提升，自由现金流稳步改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2026年EPS分别为2.35元和2.74元，CAGR为16%。2025-2026年公司EBITDA分别为人民币362亿元和404亿元。给予顺丰港股7.0倍EV/EBITDA，目标价50.37港元；给予顺丰A股7.7倍EV/EBITDA，目标价51.87元。

  

   #风险提示：

   需求增长低预期；竞争格局反复；燃油、人工成本大幅上涨；海外政策风险；服务中断。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。